实测分析“微乐二七王辅助”其实确实有挂

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　　2025 年 2 月 7 日 ，安琪酵母（600298）通过腾讯电话会议线上交流的形式
，接待了来自长江证券 、华泰证券等 37 家机构的调研，公司董事会秘书高路就诸多关键问题与投资者进行了沟通 ，展现出安琪酵母当前经营状况下的机遇与挑战
。

　　海外业务：增长迅猛但挑战犹存

　　2024 年前三季度
，安琪酵母海外业务成绩斐然，实现收入 42.57 亿元 ，同比增长 21.77%
，占主营业务收入的 39%。这一数据背后，是公司多年来积极拓展海外市场的成果 。

　　然而 ，海外业务的高歌猛进也并非毫无阻碍
。一方面，国际市场竞争日益激烈
，全球酵母巨头纷纷发力，在价格
、品质、品牌影响力上各展身手。安琪酵母虽有一定优势 ，但仍需持续投入资源巩固市场地位 。另一方面
，全球贸易环境复杂多变，贸易政策 、汇率波动等因素给海外业务带来不确定性
。

　　营收与利润：稳步上升面临成本压力

　　同期 ，安琪酵母主营收入达 109.12 亿元
，同比上升 13.04%，归母净利润为 9.53 亿元 ，同比上升 4.23%
，整体呈现稳步增长态势。国内市场作为根基，公司为应对竞争采取了一系列措施 。在产品端 ，升级新菌种
、推出新产品
，满足不同消费场景需求；在营销策略上，灵活运用价格杠杆 ，同时推进行业推广与渠道下沉
。

　　但不可忽视的是，利润增长背后有隐忧。原材料价格波动频繁
，从糖类、氮源到矿物质等原材料成本的起伏，直接影响生产成本 。运输成本也因油价波动 、国际物流形势变化而不稳定 ，致使公司毛利率在 2024 年前三季度为 23.28%
，同比下降 1.40 个百分点；净利率为 8.89%，较上年同期下降 0.98 个百分点
。安琪酵母虽通过优化生产流程
、加强供应链管理等手段部分缓解压力 ，但成本控制仍是持续挑战。

　　资产负债与产能：布局推进伴随折旧压力

　　截至 2024 年 9 月 30 日
，安琪酵母总资产 209.12 亿元，总负债 99.79 亿元 ，资产负债率 47.72%
，同比增长4.41个百分点 。资产的增长反映公司在业务拓展、产能建设等方面持续投入，负债增长则是为发展融资的体现。

　　当前 ，公司印尼海外产能建设项目正在推进
。产能扩张虽为未来增长奠定基础
，但随着扩建产能陆续投放，固定资产新增折旧必然增加。短期内 ，这将加重成本负担，对利润产生冲击
，具体影响程度有待后续定期报告披露 。不过从长远视角，新增产能有望助力公司抢占更多市场份额 ，提升竞争力
，前提是市场需求增长能与产能扩张相匹配，且公司能有效管控新增成本
。