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　　卓创资讯分析师 桑潇

　　【导语】2025年伊始，原油市场即表现出高波动性 ，原油价格先涨后跌
，呈现了比较明显的“倒V”字形走势。短期原油市场继续承压，但各方消息的不确定性令市场心态存在一定支撑 ，因此预计原油价格下跌持续性受到限制
，存在在70美元/桶上下驻足整理的可能性 。中长期来看，原油价格僵持整理后 ，存在震荡下行风险
，主流波动区间料在60-75美元/桶
。

　　市场情绪快速转换 原油价格先涨后跌

　　众所周知，最近几年全球能源市场波动性比较大。2025年伊始 ，原油市场即表现出高波动性
，原油价格先涨后跌，呈现了比较明显的“倒V ”字形走势 。具体趋势来看 ，1月上半月原油价格接连上涨，欧美原油期货价格先后跃至80美元/桶上方
，截至外盘1月15日，欧美原油分别以82.03美元/桶、80.04美元/桶的价位 ，刷新了2024年8月中以来的 、五个月新高
。原油价格半个月累计涨幅达到10%
，主要原因来看，拜登政府卸任之前宣布对欧洲某国实施新一轮制裁 ，涉及石油出口贸易
，并且针对买方市场实施限制措施，令供应担忧加剧 ，推动欧美原油价格一度上涨至80美元/桶上方。其它方面
，像欧美天气寒冷提振燃油需求
、中国经济前景乐观等等，也都起到了一定的叠加效果 。

　　但之后 ，原油价格冲高回落
，并维持震荡下跌的行情走势
。截至外盘2月5日，欧美原油价格分别收于74.61美元/桶、71.03美元/桶 ，可以说，1月上半月原油价格的累计涨幅
，在下半月叠加2月初的3个工作日内，已经全部回吐。原油价格高位回落的主要原因 ，可以说结合美国政权过渡来考虑 。1月20日
，美国正式进入特朗普2.0时代，而特朗普上任对于油市的利空主要集中在两个方面：一是特朗普的关税政策
。美国加征关税引发的国际贸易争端 ，导致市场对全球经济及能源需求的担忧较重
，利空油市。二是特朗普的能源政策 。特朗普支持美国国内能源行业，并承诺施压沙特等欧佩克产油国增产 ，特朗普以此压低油价的意愿
，也对油市形成利空影响。因此，在供需两端均为利空的背景下 ，原油价格出现连续下跌的走势
。

　　短期尝试驻足整理 中长期油价震荡偏下

　　短期来看
，2月中下旬，市场关注点预计依然集中在特朗普关税政策 、能源行业的支持与限制政策以及地缘局势等方面。首先 ，特朗普的关税政策 。特朗普先后对墨西哥
、加拿大和中国加征关税，甚至之后还会有欧盟等
，市场对全球经济及能源需求受损的担忧情绪，会持续性利空油市；但需要注意的是 ，国际贸易争端往往是较为漫长的过程
，在各方博弈得过程中，类似于延后、暂缓的消息可能会一定程度上减缓市场担忧情绪 ，从而对油市形成阶段性的正向指引
，就比如面对美国的虚空造牌，墨西哥 、加拿大等的妥协换取的折中动作
。

　　其次 ，能源行业的支持与限制政策。对内
，特朗普支持传统能源行业，但油气供应的提升需要时间传导 ，并且长久以来石油市场价格纷争不断
，也会导致油气生产企业在产量提升方面更加谨慎 。对外，特朗普承诺施压沙特
、欧佩克增产以压低油价 ，但市场同时也会关注施压增产的可行性，目前欧佩克+的减产政策是延续至一季度末
，按照计划，4月份才会开始逐步小幅度增产
。

　　与此同时 ，美国对一部分产油国的限制政策
，又从供应缩减的角度，对油市形成利好支撑。美国在强化对东欧某国的新一轮制裁之后 ，近日又表示恢复对中东某国的“最大压力
”政策
，其中包括使其石油出口降至零 。美国强化东欧局势、中东局势涉及的两个主要产油国的制裁，引发他们产出缩减预期 ，叠加地缘风险一起
，又对原油市场形成持续性的支撑
。

　　所以综合来看，短期原油市场继续承压 ，但各方消息的不确定性令市场心态存在一定支撑
，因此预计原油价格下跌持续性受到限制，存在在70美元/桶上下驻足整理的可能性。

　　中长期市场关注点 ，则需要叠加美联储的货币政策，包括非农 、通胀等关键数据的变化
，欧佩克+产量政策，其它产油国增产情况以及整个油市的供需状况等等 。2025年原油市场可能出现的主要情景预期有：（1）特朗普关税政策引发的国际贸易争端 ，导致全球经济及能源需求受损
，美国通胀顽固减缓美联储降息节奏，美元走势与经济疲弱
、能源需求受损持续利空；（2）全球经济及能源需求增速放缓的大背景下 ，美国收储动作、中国需求稳健等虽有支撑
，但对油市的支撑力度相对有限；（3）欧佩克+逐步增产计划落定，叠加美国与其它产油国的增产计划 ，原油市场由紧平衡转向小幅过剩
。基于以上预期情景
，预计2025年原油价格僵持整理后，存在震荡下行风险 ，主流波动区间或在60-75美元/桶。市场风险性因素来看
，一是地缘局势，仍有短时推升油市 、拉宽地缘溢价的可能性；二是经济或金融市场系统性风险 ，则是施压油价下挫的风险因素 。