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　　来源：财联社

　　随着美国最新ISM数据展现经济活动升温 、通胀加速的状况 ，十年期美债收益率再度拉升
，迫近4.70%关口，引发美股集体回调 。

　　这也意味着自从去年9月开始 ，美联储降息100个基点的同时，十年期美债收益率上升超过100个基点
。

　　面对这个显然不正常的状况
，阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）周二警告称，美国国债市场存在出现动荡的风险 ，类似于英国前首相特拉斯引发的金融动乱一样。

　　美国国债市场如此慌乱
，正是因为特朗普即将回归白宫 。

　　斯洛克表示，随着美国十年期国债收益率节节攀升 ，人们开始对美国如何管理其不断膨胀的债务感到担忧
，特别是即将上任的特朗普承诺要实施减税政策。

　　他表示，这有可能会成为一个“潜在的伊丽莎白·特拉斯时刻”
。

　　2022年秋季 ，刚当上英国首相的特拉斯提出“1970年代后最大规模减税政策 ”
，引发市场崩溃，英镑暴跌
、英国国债收益率飙升 ，并把英国养老金基金推到接近崩溃的边缘。虽然特拉斯政府很快就撤回了这项政策
，但她的命运已经注定——从上任到辞职只用了49天，以“最短任期首相
”载入英国史册 。

　　虽然市场里一直有声音称“英国和美国不一样” ，但美债市场对“特朗普2.0政策 ”的担忧，正在持续升温
。

　　一个显而易见的指标是
，美国国债市场的期限溢价已经达到2015年以来的最高水平。期限溢价指的是投资者持有长期国债所得到的额外收益率 。

　　斯洛克总结称，自去年9月份以来 ，长期利率80%的上涨可能都是由于对（特朗普）财政政策的担忧
。更高、持续更久的利率会带来许多后果
，让人想起我们在2022年看到的情况。

　　他认为，如果国债收益率保持在高位 ，美股投资者也会蒙受损失
，因为上市公司将不得不面临高企的借贷成本 。在2022年长期美债收益率飙升的背景下，标普500指数全年下跌19%
。那也是过去6年里 ，美股基准指数唯一没有录得两位数百分比上涨的一年。

　　顺便一提
，斯洛克也在周二发布了一张图表，清楚地展现“这次美联储降息不一样”的叙事 。

　　通常而言 ，在美联储开始降息后
，十年期美债收益率都会持续下行，但这一次却出现猛然掉头拉升的局面
。

　　一种潜在的解释是 ，通常情况下美联储的动作会慢于经济衰退的开始，等到开始降息时
，经济颓势已经积累了不小的动能。所以这一回美联储的预防性降息并不能用历史经验来解释 。

　　顺便一提，类似的问题不仅限于美国 ，不少发达国家的国债都在面临抛售的情况。例如同样处于降息周期的英国
，30年期国债收益率已经涨到上世纪90年代以来的最高水平
。