实测分析“微乐三打一怎么能赢”(原来确实是有挂)

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　　来源：野马财经

　　昔日优等生交出史上最差成绩单。

　　刚刚过去的一年对于隆基绿能而言
，可谓五味杂陈 。

　　2024年中报，光伏龙头企业隆基绿能（601012.SH）52.43亿元的亏损 ，已成为A股光伏板块亏损大户
。而2024年将是隆基绿能自2013年以来首次出现年度亏损
，并创下有史以来最大幅度亏损。

　　受大盘调整和光伏产业链价格连续走低等因素影响，隆基绿能股价持续低迷 。2021年 ，隆基绿能市值一度突破5400亿元
，被捧为“光伏茅”。截至1月22日报14.61元/股，总市值1107亿元 ，较高点缩水4293亿元
。

　　作为全球光伏行业龙头
，从2022年赚147亿元变成预亏损超82亿元。跌落神坛的隆基绿能经历了什么？

　　预亏超82亿

　　交出史上最差成绩单

　　1月17日，隆基绿能发布2024年度业绩预告 ，预计实现归母净利润为亏损82亿-88亿元
，同比由盈转亏；预计实现归母扣非净利润为亏损83亿元-89亿元，同比由盈转亏 。

　　近年来 ，随着相关产业政策的出台和各项技术的突破，光伏行业得到了迅速的发展
。

　　2022年
，隆基绿能净利润高达147.63亿元；2023年净利润下滑，至106.87亿元。2019年至2023年的5年间 ，隆基绿能共盈利484.81亿元 。

　　来源：Wind

　　但是
，国内光伏景气度有下行趋势，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加 ，导致隆基绿能营收利润受挫
。

　　2024年将是隆基绿能自2013年以来首次出现年度亏损
，并创下有史以来最大幅度亏损。

　　对于亏损原因，隆基绿能称受行业竞争加剧影响 ，公司BC（全背电极接触晶硅光伏电池）二代产品产量占比很低
，相关产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限 ，技术迭代导致计提资产减值准备增加
，参股硅料企业投资收益产生亏损 。

　　隆基绿能的抵御市场风险能力如何？去年前三季度，隆基绿能的经营现金流已经告负 ，为-83.67亿元，自身“造血 ”能力有待提升
。2024年三季度
，其长期借款从2023年同期的32.78亿元飙升至114.6亿元，同比上升249.49%。不过 ，隆基绿能的流动性较为充沛
，截至2024年三季末，货币资金有511.1亿元 ，短期偿债压力很小 。总资产1551.92亿元
，总负债918.67亿元，净资产633.25亿元 ，公司资产负债率为59.2%
。

　　2024年光伏行业整体业绩表现不佳
，多家龙头企业出现亏损。?

　　多家光伏龙头企业发布了2024年业绩预告，普遍显示亏损 。通威股份（600438.SH）预计亏损70亿元至75亿元；大全能源预计亏损26亿元至31亿元；晶科能源（688223.SH）预计盈利8000万元至1.2亿元 ，但同比减少98.39%至98.92%?；亿晶光电（600537.SH）预计归母净亏19亿元到23亿元；弘元绿能（603185.SH）则预亏25亿元到27亿元。其中
，隆基绿能亏损最大
。

　　来源：罐头图库

　　这些企业的亏损主要原因包括光伏产业链各环节市场价格大幅下降 、资产减值计提、行业竞争加剧
、技术迭代导致的资产减值准备增加等?。

　　艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，对于整体市场来说 ，隆基绿能没有办法摆脱行业周期波动和技术迭代的影响 。但是从长远来看，BC产能的逐步爬坡
，对于未来竞争力，还有技术积累还是值得期待的
。另外 ，作为行业龙头
，公司在技术、品牌以及资金的积累方面都还是比较有基础的。

　　隆基绿能掉队谁之过？

　　从股权结构看，隆基绿能控股股东及实际控制人为李振国和李喜燕 ，合计持有股份占公司总股本的19.1% 。而李振国 、李喜燕夫妇的财富正面临滑铁卢
。

　　《2024胡润全球富豪榜》中
，李振国
、李喜燕二人以355亿元的财富位列榜单第655名的位次。但相较2022年的高光时刻，二人的财富缩水了465亿元 ，排名后退487位 。

　　沉舟侧畔千帆过
，病树前头万木春
。光伏行业已经从产能扩张到各个产业链面临产能过剩的局面。

　　2022年，光伏行业全面爆发 ，超过110家上市公司跨界光伏行业 。光伏行业协会最新预测
，2024年光伏装机市场的全球新增装机由390—430GW上调至430—470GW，仍超预期高速发展
。

　　隆基绿能也不例外。在双碳战略之下 ，隆基绿能从2013年的22亿元营收快速增长到2022年的1290亿元，十年间翻了58倍 。净利润从2013年的0.4亿元增长到2022年的144亿元
，翻了360倍。

　　根据“正经社
”统计，2018年到2024年 ，隆基绿能的组件产能分别为8.8GW、14GW 、50GW
、60GW、85GW 、120GW
、150GW
，6年时间翻了近20倍
。

　　然而，扩产是把双刃剑。2023年以来 ，隆基绿能的资产减值明显高涨 。截至2024年上半年末
，其计提的资产减值损失达到57.84亿元，上年同期为19.94亿元
。

　　2023年10月末 ，隆基绿能总经理李振国在公司业绩说明会上表示
，2023年出现两个策略失误，一是2023年年初硅料发生波动性的快速下降时 ，隆基采取了硅片跟随硅料价格变动的定价原则
，对当时硅片盈利能力有一定的伤害；二是到当年二季度，友商以低价订单抢占市场的时候 ，隆基没有跟进，影响了组件销售和当年四季度交付。

　　2024年三季度业绩说明会上
，董事长钟宝申表示，管理层在经营上的失误是公司业绩出现巨大亏损的主要原因 。到去年三季度 ，公司对美国市场出货1.6GW
，在高利润的美国市场的占比表现不佳
。公司一代BC组件产品初期量产遇到问题导致交付不顺，虽已解决量产瓶颈 ，但后续公司存货减值较大影响了业绩表现。

　　目前光伏行业存在产能过剩和低价恶性竞争
，使产业链价格跌跌不休等问题 。

　　根据中国光伏行业协会的数据，2024年 ，光伏产业链价格降幅明显
，其中多晶硅价格下滑超35%，硅片价格下滑超45% ，电池片、组件下滑超25%
。

　　来源：罐头图库

　　张毅表示
，过去一年，整个光伏产业面临挑战 ，产能过剩 、价格失衡导致大部分企业经营亏损严重。另外，在这样的背景下会出现行业的内卷
、恶性的竞争
，同时海外市场因为需求的波动性也有不确定因素 。不过，今年来讲 ，行业回暖上升可能会是一个趋势方向
，因为从去年整个产业链的情况表现来看，价格有企稳的迹象 ，过去的这一个月也有稍有回升
。另外
，经历过去这两年、三年多的竞争以后，随着市场的部分淘汰 ，以及技术的创新
，差异化的竞争，今年还是值得期待的 ，但恢复的程度有多少
，只能拭目以待。

　　同时，行业大佬也纷纷表示对光伏行业的信心 。

　　隆基绿能创始人 、总裁李振国日前表示 ，光伏行业的至暗时刻已经过去，“最近一、两个月
，从业人员意识到通过低价竞争无法逼迫竞争对手退出，最后只能让行业陷入更加悲惨的境地 ，所以大家已经变得更为理性。”

　　通威集团董事局主席刘汉元在2024年11月召开的中国国际光伏大会上亦表示：“最快年底
，最晚2025年年底，光伏行业将触底反弹
。 ”

　　去年10月 ，中国光伏行业协会组织“防止内卷
”为主题的座谈会
，并对外公布了光伏组件制造的成本“指导价”，称“企业低价招标涉嫌违法 ”。去年12月召开的中央经济工作会议也提出 ，2025年要综合整治“内卷式
”竞争
，规范地方政府和企业行为 。

　　在“反内卷”
、行业自律的共识下，相关产业链头部企业带头减产 ，有利于修正产能
，改善供需格局，加速价格回正
。另外 ，相关企业重新聚焦光伏效率，新技术新产品不断推出。

　　“光伏一哥 ”能否重回巅峰？

　　近年来
，厂商们纷纷发力下一代N型技术，其中有三大技术路线：TOPCon（隧道氧化物钝化接触技术）、HJT（晶体硅异质结太阳电池） 、BC（全背电极接触晶硅光伏电池） 。

　　这也吸引了行业头部企业的竞争
。比如 ，TCL中环（002129.SZ）称早已通过参股全球太阳能公司Maxeon
，介入BC电池领域。2023年8月10日，Maxeon宣布 ，决定选择美国新墨西哥州的阿尔伯克基作为其在美国的第一个光伏制造业扩张地点 。该工厂预计将2024年的开春建设
，并在2025年投产，每年制造3GW的光伏电池及组件 ，使得Maxeon的产能翻一番
。

　　2023年9月5日的半年报业绩说明会上
，隆基绿能对外宣布将“另辟蹊径”全面投资BC电池技术路线。

　　2024年10月，隆基绿能发布了基于HPBC二代电池技术的Hi-MO X10分布式组件产品 ，最高量产功率达到670W
，组件量产效率最高达24.8% 。这是继同年5月份隆基绿能发布集中式Hi-MO 9组件后，推动差异化产品战略的又一重要举措 ，且效率位居行业量产组件榜首
。

　　董事长钟宝申表示，隆基绿能正在通过技术授权和股权合作等多种模式
，加快BC产能的建设步伐，以满足市场对BC系列产品的迫切需求。隆基绿能的BC产品在2025年产能开始爬坡 ，按照规划2025年年底HPBC 2.0会形成约50GW的产能 。

　　张毅认为
，隆基绿能引领光伏BC新技术，BC二代正在处在上市初期 ，产量相对还比较低
，从市场的接受度和推广速度来看，还是有一定的挑战。另外产能需要投入大量的资金和研发
、技术的迭代 ，成本压力也会比较大
，市场竞争也在加剧
。

　　隆基绿能也有忧患意识，光伏之外开始挖掘第二成长曲线。

　　氢能是指氢和氧进行化学反应释放出的化学能 ，被认为是一种二次清洁能源
，被寄予厚望成为“21世纪终极能源
” 。2021年3月，隆基绿能成立子公司隆基氢能 ，主攻大型碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案，由此正式入局氢能产业
，当年10月实现首台产品下线
。

　　在2024年第三季度业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申表示 ，公司坚定发展氢能
，将其作为重要发展方向，且已有积累。而针对是否要将市场热议的储能业务作为“第二增长曲线”的问题 ，其表示
，储能业务目前还没有明确决策，内部在论证和研讨中 。

　　除了隆基绿能 ，阳光电源（300274.SZ）、天合光能（688599.SH） 、晶澳科技（002459.SZ）
、正泰集团、双良节能（600481.SH）等光伏龙头企业也涉足了氢能
。

　　一直以来
，海外新兴市场是中国光伏企业的必争之地，但隆基绿能的海外扩张放慢了脚步。

　　隆基绿能在马来西亚布局有硅棒 、硅片
、电池和组件产能 ，在越南拥有电池和组件产能 。但由于美国“关税大棒 ”挥向东南亚四国光伏产能
，多数中企东南亚光伏工厂自去年年中开始已出现不同程度的减产停产
。

　　对此，隆基绿能曾在投资者交流会议上坦言 ，海外扩产需要考虑诸多因素，如政策支持、经济环境 、商业监管环境
、基础设施与物流、生产成本等
，因此合适的产能建设区域仍有待进一步观察和评估。

　　多家券商研究对隆基绿能比较看好，如山西证券研报表示 ，考虑到公司作为龙头企业
，坚持差异化竞争，BC新技术产品行业领先 ，且不断深化全球化产能布局
，维持“推荐
”评级 。

　　经济学家新金融专家余丰慧认为，对于光伏板块的后市预判 ，我们认为光伏产业仍然具有长期的发展潜力
，尤其是在全球清洁能源发展的大背景下，光伏产业将继续受益于政策支持和技术进步
。虽然当前价格波动可能会对行业短期内带来一定的挑战 ，但从长期来看
，光伏产业仍然值得看好。

　　隆基绿能还能否重回行业巅峰？你对光伏行业的发展有何看法？