实测教程“微乐保皇作弊太厉害”(原来确实是有挂)

　　2月5日 ，央行披露1月常备借贷便利（SLF）开展情况，全月操作规模171.05亿元
，为2021年1月以来的最高水平 。其中，隔夜期113.35亿元 ，7天期17.7亿元
，1个月期40亿元。期末常备借贷便利余额为46.1亿元
。对比来看，2022年、2023年和2024年1月的SLF操作规模分别为23.5亿元
、3.8亿元和28.1亿元。

　　1月SLF操作规模放量的关注点在于金融机构并不会轻易向央行申请SLF 。SLF俗称“酸辣粉” ，是央行在2013年推出的一项工具
，其创设初衷是满足政策性银行和国有大行期限1-3个月的流动性需求，但2014年之后也可以为中小金融机构提供临时短期流动性支持 ，并增加了隔夜和7天的期限
。

　　SLF可以看作是央行为金融机构提供的流动性保障。当金融机构难以在市场中借钱
，或是认为借款成本太高时，就可以向央行申请SLF ，通过抵押优质资产从央行中获取资金 。但也正是因为这样的性质
，SLF也具备一定的“污名 ”效应，即金融机构也担心被监管部门认为流动性管理能力不足 ，多数情况下并不愿意向央行借入SLF
。

　　“大多数情况下银行不会向央行去借SLF的，一般是市场上借不到或者太贵了。SLF是金融机构和央行一对一交易的
，发起申请的金融机构也是严格对外保密的 。”招商证券固收首席分析师张伟告诉记者
。张伟认为，1月SLF操作放量 ，可能反映部分银行在1月流动性偏紧的背景下有较大的流动性管理压力。但也有多名固收人士告诉记者
，170亿元左右的操作规模严格来说并不算大，倒也不必过度解读 。

　　1月SLF操作规模放量的另一大背景是 ，受税期、居民取现需求及地方债发行等多重因素影响
，DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率）和DR007（银行间市场存款类机构7天期质押式回购利率）加权平均报价当月维持高位
。Wind数据显示，1月15日DR001一度冲上3.5% ，为2023年11月底以来新高。

　　财信金控首席经济学家伍超明告诉记者
，当市场利率接近或超过SLF利率时，金融机构可能会向央行申请SLF ，这也有助于市场利率回落
，防止货币市场利率过度波动 。此外，央行还可以通过调整SLF操作量 ，调节货币市场流动性的状况，避免金融机构因流动性担忧而抛售资产或紧缩对实体的信贷发放量。

　　由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金
，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限
。央行在上述公告中也表示 ，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用
，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜 、7天
、1个月常备借贷便利利率分别为2.35%、2.50% 、2.85% 。

　　2024年6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示 ，调控短端利率时
，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框
”在一定的区间
。目前 ，我国的利率走廊已初步成形
，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率 ，总体上宽度是比较大的。这有利于充分发挥市场定价的作用
，保持足够的弹性和灵活性 。

　　潘功胜当时表示，如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用 ，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底
。除了明确主要政策利率以外
，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。 2024年6月至今，央行两次启动“政策性降息” ，7天期逆回购利率共计下调30个基点
，并带动SLF利率联动下调 。2025年1月，7天期SLF利率为2.5% ，超额存款准备金利率为0.35%
，利率走廊宽度相应收窄至215个基点
。